本章接上回分析

2、份回购

份回购，就是谁的票谁买回去。地址失效发送任意邮件到 Ltxs Ba@gmail.com 获取最新地址

比如贵州茅台的票如果由茅台公司自己在二级市场上购买，就属于公司层面的份回购。

作者认为：

第一、回购的活跃度和公司的价一般负相关，价的下行容易刺激回购的活跃度。

第二、高质押、低估值或者现金流充裕是公司回购的必要条件。

高质押的公司更愿意做回购，因为持续下跌中仓的风险显著加大；估值分位相对较低的公司愿意做回购，因为有足够的估值安全边际。现金流少的公司显然没法做回购。

从逻辑上来讲，票回购之后二级市场的流通减少，并可能减少总本，继而可能增厚每收益，这会对价有一定支撑作用，但其实效果并不好。

公司进行票回购之后，价大概率还是维持原来的趋势，回购并不能对价形成有效支撑。我想这是因为在回购的时候，上市公司更多考虑的是基本面的因素，它们没有办法左右市场下跌的趋势，更没有办法预测个的走势。

不过，那些愿意回购的公司，尤其是那些规模比较大的回购，还是值得研究的。

公司回购份这事儿其实只是公司和管理层的表态，如果基本面不是太好，再怎么回够也于事无补，看看现在的某空调公司，曾经的现金牛，家电行业永远的神，前不久放出了一个大规模份回购计划，用于提振市场信心。

但上雪扫了一眼它目前的价走势，依旧是“一泻千里”，如同决堤的黄河水，止都止不住。

所以大家别看到某个公司出了回购计划就觉得价有支撑了，就傻傻的买，我们看公司还是要看公司本身业务行不行，尤其是看未来的增长有多少。

买票买的不是公司现在的业绩，而是它未来的业绩，价反应的也不是公司现在的价值，而是投资者对于公司未来业绩的预期。

商品的价格反应的是商品的价值，但是票的价格反应的一定、必定且永远是投资者预期，这个区别大家一定要印脑海里。

上雪再重复一遍：

买票买的不是公司现在的业绩，而是它未来的业绩，价反应的也不是公司现在的价值，而是投资者对于公司未来业绩的预期。

比如一家非常能赚钱的公司每年净利润增长率30%，但是投资者觉得它明年会涨到60%，于是大家给出了这家公司很高的估值，但到了明年，当这家公司公布业绩预报的时候，发现依旧只增长了了30%，那么公司的价一定会面临大幅回撤。

是这家公司不赚钱么？

不是。

是这家公司赚钱速度不快么？

也不是，净利润可以每年增长30%的整个a也没多少家。

公司是好公司，公司也能赚钱，公司还能很快的赚钱，但就是因为它赚钱的速度没有快到跟投资者之前预想的一样，其价一定会被捶下来。

所以当我们非常看好一家公司的时候，不要急着就往里扔钱，先看看我们的这种“好预期”是不是已经被市场价格反应了出来。

因为你有这种“好预期”多半是看了新闻，看新闻的有不止你一个，而且已经成为公开信息的新闻多半都是滞后信息，你看到的时候已经晚了。

就算新闻是第一时间发布，从你看到，形成判断，到买，估计黄花菜都凉了，家那些比你先下手的买家早就把价格推高了。

所以很有可能你的场价已经位于钟摆右侧的高估区间。

经常有朋友问上雪明明他买的是好公司，公司未来也非常好，但怎么价一直震下行，完全不反应价值，只要一买进去就亏。

殊不知如果把价走势往回拉几个月，该上涨的都上涨了，而且涨过了，因为该公司最近一个季度净利润增长率没有投资者原先想的那么好，所以价被捶。

3、审计报告

向读者简单科普一下，审计报告分为四种类型。

（1）无保留意见审计报告。

（2）保留意见审计报告。

（3）否定意见审计报告。

（4）无法表示意见审计报告。

除了第一种无保留意见审计报告，其他三种都叫作非标准审计报告，简称“非标”报告。当审计师对财务报告的真实和可靠存疑，或者审计师认为公司的内控风险比较大的时候，会出具“非标”报告。

我工作过的公募基金和私募基金都有这样一条红线：“非标”公司不能碰。

4、周期行业的投资心得

在强周期行业里，当最有效率的龙企业都在亏钱的时候，整个行业大概率处于底部区域。

比如，到2012年年底，光伏行业经历了一年半的下滑，上游多晶硅的价格跌到了龙企业保利协鑫的现金成本。当时，全市场到处都是悲观的声音，说光伏全行业亏损，已经看不到未来。但是，在鲜有关注的时候，多晶硅的价格横在保利协鑫的现金成本上再没有下探。2013年年初，保利协鑫第一次提价2美元后，公司的港价在数月之内急涨一倍。

在强周期行业里，当最没有效率的企业都在赚钱时，这个行业有可能已经处于顶部区域。

仍然以多晶硅为例。2010年是光伏行业的狂热时期，多晶硅一吨难求。保利协鑫凭借独步全球的冷氢化技术赚得盆满钵满。

当时，一位领导模样的数次请我喝茶吃饭，说他们企业想进多晶硅行业，但冷氢化技术太难，所以考虑金属级硅料技术。我虽不懂技术，但面对狂热绪，还是提醒他投资百亿元要小心为上。这个扔下一句话：再小心就来不及赚钱了！后面发生的事很悲惨，10年辛辛苦苦赚来的钱，一朝“灰飞烟灭”。

水泥是个强周期行业，价波动来自周期的变化。周期向上的时候，水泥企业的利润高速增长。投资者喜欢用市盈率估值法，估值倍数一般都超过10倍，乐观的时候给到20倍以上。

周期向下的时候，水泥企业的利润迅速下滑，投资者改用市净率估值，而且给出的估值倍数很低。因此，研究和投资水泥企业的核心是把握周期的变化。但是我知道，这对于普通投资者是有难度的。

因此，我建议大家牢记“盛极而衰，否极泰来”这个简单的原则。

著名的全球投资经理彼得·林奇总结过，在产品和服务的价格从谷底上涨的时候买周期；结束上涨周期开始下跌，同时伴随行业产能接近或者超过以往高峰，若价接近历史高点或者创出新高，这时候要考虑卖出手里的周期。

以下是作者给出的一些查询信息的技巧，基本上就是投资银行调研那一套，上雪毕业进投资银行工作时经常跟下面这些网站打道，不过对于一般的投资者而言较为专业，有兴趣的小伙伴可以自己学一下。

1、财务报告一般从wind、choice数据或者同花顺这些软件下载，也可以从上海证券易所、圳证券易所或巨资讯网三大官方网站浏览和下载。

上海证券易所、圳证券易所和巨资讯网是a上市公司权威的信息发布网站，网站的界面做得很友好，在搜